保險資金的新探索

大型險企大多選擇輕重資產相結合、共同推進的模式，中小險企更傾向于輕資產的模式。

以大家保險為例，大家保險集團董事長何肖鋒近日透露，大家保險以養老為戰略突破口，目前已布局城心醫養、旅居療養、居家安養等多條養老產品線。據何肖鋒指出，城心養老是大家保險在養老領域差異化競爭中著力打造的核心模式，大家保險將以輕資產起步。

據一位接近大家保險人士分析，大家保險的選擇是一種差異化競爭，大家保險全資持有加拿大規模最大的連鎖養老集團之一Retirement Concepts了30多年了，對國內市場有所借鑒。更重要的是，差異化的路線可以提供差異化的服務，差異化的服務才能對照差異化的產品，不然賽道太過于擁擠。

除了布局各類養老社區，在大養老的投資上保險資金也是中堅力量。

據一位保險資管人士分析，從現金流角度看，險資投資養老產業是有天然匹配性的。投資養老產業的最大挑戰是最初，最開始的大體量投資之后，進入穩定階段，就能夠抗周期。

除了保險資金和大養老在久期上的匹配，近日泰康集團首席投資官段國圣在《清華金融評論》中上的刊文上指出，在利率中樞下行、合意資產供給不足、權益資產投資難度加大的背景下，保險資金資產配置要積極把握經濟轉向高質量發展的本質特征，聚焦產業結構升級方向和國民經濟需求缺口領域，持續優化產業布局，豐富資產配置結構。其中，符合未來經濟發展方向的養老產業投資，是一個重要方向。

在大養老的投資上，據國壽健康產業投資有限公司黨委委員、副總裁匡濤近日表示，我們在養老項目投資路徑主要聚焦在五個方面：直投獲取土地、跟合作伙伴一起合作投資、資產并購改造、成熟項目收購以及輕資產租賃改造經營。

平安證券的研究報告分析，在重資產運營模式方面，豐富投資模式，發揮股權投資、私募基金、REITs 等間接投資方式作用。

目前，市場上已出現養老產業投資基金的探索，如太平保利股權投資基金、北京國壽養老產業投資基金、太保大健康產業股權投資基金等。在政策鼓勵下，未來 REITs 將能成為養老社區發展的新動力。

段國圣亦建議，保險資金資產配置以固定收益為主，且現實中面臨長久期匹配類資產供給不足、收益偏低的問題。

如果通過一定的模式創新和架構設計，使得保險資金可以通過股權、債權、夾層、REITs等多種方式對養老產業進行布局，一方面能夠吸引更多保險資金參與養老產業投資，另一方面也可在一定程度上解決保險公司面臨的ALM資產供給不足的困境。

此外，REITs也是成熟市場養老地產較為常見的投資主體，通過引入REITs模式，未來保險機構還可以實現共同投資、風險共擔。